Appunti di economia » Gli strumenti derivati

Il contratto future sull’energia elettrica

admin — Sat, 27 Jun 2009 10:05:28 +0000

Sul segmento Idex del mercato Idem � quotato un future che ha per sottostante l’energia elettrica (1 MegaWatt di potenza). Il prezzo di liquidazione � dato dalla media dei PUN nel periodo di consegna ovvero il prezzo d’acquisto dell’energia elettrica in Italia diffuso dal Gestore del mercato Elettrico. Sono negoziate 4 scadenze trimestrali, 3 mensili ed 1 annuale. La liquidazione avviene per contanti (cash settlement).

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L’Individual Stock Future

admin — Sat, 27 Jun 2009 10:04:18 +0000

Su un gruppo limitato di azioni dell’MTA molto liquide, esistono dei contratti chiamati individual stock future. Con questi, a scadenza, si ha la possibilit� di acquistare/vendere una data quantit� di azioni ad un prezzo definito. Ogni contratto si riferisce a lotti minimi di azioni. La liquidazione avviene con la consegna fisica delle azioni sottostanti. Vengono negoziate 4 scadenze trimestrali e due mensili. La scadenza � il III venerd� del mese di riferimento.

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Il contratto FTSE Mib Futures

admin — Sat, 27 Jun 2009 10:03:24 +0000

Del future sul FTSE Mib vengono negoziate 4 scadenze trimestrali (marzo, giugno, settembre, dicembre). La scadenza avviene il III venerd� del mese di riferimento. Nonostante il valore del contratto sia di 5 euro ogni punto di indice e quindi se ad esempio l’indice fosse a 20000 punti il contratto dovrebbe valere 100000 euro, in realt� per acquistarlo ci vorranno molti meno soldi in quanto bisogna versare, alla Cassa di Compensazione e Garanzia, solo il margine iniziale che, � variabile e, al momento, � pari al 7,5%. Quindi in pratica se con il nostro contratto future sull’ FTSE Mib vogliamo coprire una posizione di 100000 euro dovremo versare solo 7500 euro.
Il movimento minimo di prezzo del contratto (tick) � pari a 5 punti, cio� 25 euro.
Al termine di ogni seduta chi � stato soggetto ad un evoluzione avversa del mercato, dovr� varsare il margine di di variazione alla Cassa di compensazione. Quest’ultima lo accrediter� nei conti degli operatori che invece hanno guadagnato.
L’ultimo giorno di contrattazione, le posizioni in essere vengono liquidate (per contanti) al prezzo di liquidazione pari al prezzo di apertura rilevato lo stesso giorno.

Esiste un contratto pi� piccolino rispetto all’FTSE Mib futures chiamato mini FTSE Mib. Le caratteristiche sono identiche a quelle sopra citate tranne che il costo di ogni punto non � 5 euro ma solo 1.

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Opzioni isoalfa sui singoli titoli

admin — Sat, 27 Jun 2009 17:01:29 +0000

I contratti isoalfa sono contratti (call e put) aventi come sottostante azioni ammesse alla quotazione ufficiale. Il valore nozionale � dato dal prodotto tra il prezzo d’esercizio e il numero di azioni sottostanti. Il premio del contratto � dato dal valore del premio dell’option moltiplicato per il rispettivo lotto minimo di negoziazione.
La liquidazione del premio avviene per contanti il primo giorno di borsa aperta dopo quello di negoziazione. Il compratore di queste opzioni pu� esercitare la relativa facolt� in qualsiasi momento facendosi consegnare le azioni sottostanti al momento dell’esercizio. Per la liquidazione dell’opzione isoalfa in scadenza il compratore, dovr� comunicare alla cassa di compensazione se desidera abbandonarla o esercitarla.

Opzioni sull’indice di borsa FTSE Mib

admin — Sat, 27 Jun 2009 16:57:25 +0000

Le FTSE Mib options (call e put) sono opzioni di tipo europeo, hanno un valore nozionale pari al prodotto tra il prezzo di esercizio espresso in punti di indice ed il valore di ciascun punto dell’indice FTSE Mib (2,5 euro) [es: 20000x2,5�].
Il premio � dato dal valore del premio unitario per il valore del punto indice [es: prezzo di esercizio 20000, premio dell'opzione 700 punti x 2,5�].
Sono negoziati contratti (atm, itm e otm) aventi scadenze mensili, trimestrali ed annuali. La liquidazione del premio avviene tramite la Cassa di compensazione e garanzia il primo giorno di borsa aperta dopo quello di stipula. I contratti vengono liquidati per cash settlement.

Le opzioni

admin — Wed, 24 Jun 2009 21:03:29 +0000

Il compratore dell’opzione (holder), contro pagamento di un prezzo (premio), acquista la facolt� di decidere, entro una determinata scadenza o ad una determinata scadenza che seguito dare all’operazione.
Il venditore (writer) dell’opzione riceve il pagamento del premio definitivamente acquisito ma resta vincolato alle decisioni del compratore.
Le opzioni possono essere call o put; di tipo europeo (facolt� esercitabile solo a scadenza) o di tipo americano (sempre esercitabili). Si distinguono anche in itm (in the money), atm (at the money) e otm (out of the money) e possono essere usate con finalit� di copertura o arbitraggio.

Il valore intrinseco di un opzione � quel valore che avrebbe se fosse esercitata immediatamente. E’ dato, nell’opzione call, dal massimo tra 0 e la differenza fra il prezzo di mercato e il prezzo di esercizio; nell’opzione put, tra 0 e la differenza tra prezzo d’esercizio e prezzo di mercato.

Prima della scadenza il valore di un opzione call (europea) � compreso tra il prezzo dell’azione e la differenza tra il prezzo di mercato dell’azione e quello di esercizio.
Viceversa per un opzione put il prezzo sar� compreso tra il prezzo d’esercizio e la differenza tre il prezzo d’esercizio e quello dell’azione.

In un opzione il prezzo pu� dipendere
dalla scadenza
dal tasso di interesse risk free
dalla volatilit� dell’azione
dagli eventuali dividendi distribuiti
dal valore di mercato e prezzo d’esercizio

Le modalit�di impiego dei contratti futures

admin — Wed, 24 Jun 2009 03:21:15 +0000

Tre sono le finalit� dei soggetti che operano sui mercati future: copertura (hedging), speculazione (trading) ed arbitraggio.
I TRADER operano sul mercato in base alle loro attese circa la futura evoluzione dei prezzi. I contratti future sono molto efficienti perch� con l’impiego di un capitale contenuto (margini di garanzia) e a fronte di spese non elevate, permettono al trader di operare a leva guadagnando o perdendo multipli della somma investita. Gli HEDGERS utilizzano gli strumenti finanziari con finalit� di copertura cercando quindi di ridurre il rischio al quale sono esposti. Affinch� si realizzi l’effetto di copertura � necessario operare su un’appropriata quantit� di contratti future avente come attivit� sottostante strumenti analoghi a quello da coprire. La copertura mediante contratto future non � perfetta e alla fine quindi si generano sempre profitti o loss. Ci� avviene per l’impossibilit� di acquistare a causa dei lotti minimi l’esatto numero di contratti future e a causa dell’incertezza circa l’esatta scadenza dell’operazione di copertura o per una non esatta coincidenza tra sottostante e future. Durante la vita del contratto i prezzi del future e quelli dell’attivit� pur andando nella medesima direzione possono avere andamenti parzialmente discosti. E’ questo il cos� detto rischio base (basis risk) dove la base � definita come la differenza tra il prezzo spot dell’attivit� di copertura e il prezzo future impiegato nella copertura.
Nelle operazioni di copertura importantissimo � importantissimo da determinare il rapporto di copertura (hedge ratio) ovvero il rapporto tra la dimensione dell’esposizione da aprire e la dimensione unitaria del contratto future. Nella pratica si impiegano formule semplificate come ad esempio nei future sui tassi di interesse a linga sono d’uso metodi basati su basis point value e duration.

Formula del basis point value:
RC= (VN Titolo / VN Futures) x (BPV Titolo / BPV ctd) x FC CTD
dove:
RC: rapporto di copertura
VN: valore nominale
BPV: basis point value
CTD: cheapest to deliver
FC: fattore di conversione

Formula della duration modificata
RC= (VN Titolo / VN Futures) x (PTQ Titolo / PTQ ctd) x (DM Titolo / DM ctd) x FC CTD
dove:
PTQ: prezzo tel quel
DM: duration modificata

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Il sistema dei margini

admin — Wed, 24 Jun 2009 03:15:44 +0000

La Clearing house � la controparte speculare di tutte le transazioni future, al fine di garantire il mercato dai rischi di insolvenza. Tale garanzia � raggiunta mediante una selezione degli agenti ammessi ad avere rapporti con la clearing house e con la gestione dei �margini di garanzia�.
I margini possono essere:
Margini iniziali: vanno versati al’apertura di ogni nuova posizione e sono pari ad una certa percentuale del valore nominale o effettivo del contratto. Il versamento del margine iniziale pu� avvenire sia in contanti che in titoli.
Margine di variazione: a fine seduta la clearing house valorizza le posizioni che risultano aperte calcolando la differenza tra il prezzo di mercato e quello di carico. Tale differenza detta margine di variazione � addebitata all’operatore che ha riportato un andamento inverso al mercato o viceversa accreditato.
Margini aggiuntivi: possono essere richiesti dalla clearing house ad alcuni operatori o a tutti se si ritiene che abbiano assunto posizioni troppo pericolose o in caso di grandi variazioni dell’andamento del mercato.
Il versamento dei margini di variazione o aggiuntivi pu� avvenire solo per contanti
Margine di consegna: dovuto esclusivamente sulle posizioni rimaste aperte alla scadenza e tiene conto del rischio che grava sulla clearing house per il periodo che intercorre tra l’ultimo giorno di contrattazione e la data di liquidazione.

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I financial futures

admin — Wed, 24 Jun 2009 03:13:04 +0000

I financial futures, vengono scambiati solo nei mercati regolamentati e sono contratti standardizzati tramite cui acquirente e venditore si impegnano a scambiarsi una determinata quantit� di un certo strumento finanziario a un prezzo fissato con liquidazione differita a una data futura. I futures finanziari si concludono quasi sempre per cash seattlement ovvero i guadagni o le perdite vengono liquidati in danaro e non con la consegna fisica del sottostante. I financial future trattano: 1) tassi di interesse a lungo, tassi di interesse a breve, valute e indici azionari.

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Gli strumenti derivati

admin — Wed, 24 Jun 2009 10:11:19 +0000

Possono essere SIMMETRICI (fowards, swaps) quando prevedono impegni vincolanti per entrambi i contraenti e ASIMMETRICI (opzioni, cw, warrant) quando sono vincolanti solo per il venditore del contratto.
Gli strumenti derivati possono essere scambiati fuori borsa (otc, over the counter) o sui mercati regolamentati. Quelli quotati su quest’ultimi hanno caratteristiche standardizzate (scadenze, modalit� di fissazione del prezzo e di liquidazione, diritti ed oneri a carico del venditore o acquirente).
Elemento caratterizzante di tutti gli strumenti derivati � il differimento della prestazione contratta rispetto al momento della stipula del contratto. In alcuni casi il termine � �fermo� (future o fowards) e alla scadenza le parti eseguono la prestazione stipulata.
In altri casi il termine � �condizionato� e alla scadenza si ha la facolt� di scelta sull’esecuzione del contratto. Il prezzo del contratto a termine �fermo� � detto �prezzo future� il prezzo dell’attivit� sottostante � denominato �prezzo spot�