Tempo di recupero: si ottiene calcolando il numero di anni necessari affinchè i flussi di cassa cumulati previsti eguaglino l’investimento iniziale. Questa regola sostiene che un progetto debba essere accettato se l’investimento iniziale è recuperabile entro un certo periodo di tempo definito (cutoff period).

La regola del tempo di recupero fornisce risposte sbagliate per i seguenti motivi:
1) Ignora tutti i flussi di cassa successivi al cutoff period. Se il cutoff period è due anni, l’applicazione della regola porta al rifiuto del progetto A, indipendentemente dall’ammontare del flusso di cassa del periodo 3.
2) Considera allo stesso modo tutti i flussi di cassa all’interno del periodo 3. La regola dice che il progetto B e il progetto C sono ugualmente convenienti, ma poiché i fluss di cassa di C si manifestano prima C ha il VAN maggiore per qualsiasi tasso di attualizzazione.

Tempo di recupero attualizzato: è il periodo di tempo necessario affinchè la somma dei flussi di cassa attualizzati eguagli l’investimento iniziale. Si può utilizzare quando il tempo assume valore cruciale, tende comunque ad escludere flussi fuori dal cutoff period.

Tasso interno di rendimento TIR: viene definito come il tasso di attualizzazione (tasso di sconto interno di rendimento) che rende il VAN=0. Funziona bene nel monoperiodo ovvero con T=0 e flusso di cassa positivo in T0. Si accetteranno tutti gli investimenti con r

Si rischia però di cadere in diverse trappole:

Trappola 1: Investimento o Indebitamento?
Non tutte le serie di flussi di cassa hanno valori attuali netti che diminuiscono all’aumentare del tasso di sconto

Trappola 2: Tassi di Rendimento multipli
Alcuni flussi di cassa presentano tassi di attualizzazione che rendono il VAN = 0. Il seguente flusso di cassa genera un VAN = 0 sia con TIR del 50% che del 15.2%.

Trappola 3: Progetti alternativi

Il progetto E è un macchinario a controllo manuale, mentre F è un macchinario controllato da un computer: F ha il VAN più elevato e quindi è il progetto migliore ma ha il TIR minore!
E’ possibile usare la regola del TIR calcolando il TIR dei flussi incrementali. Il progetto E è accettabile perchè TIR > r –> 100% > 10%

Quando il progetto incrementale presenta TIR positivo allora possiamo scegliere quello più grande.
Un progetto di piccole dimensioni e TIR elevato potrebbe avere un VAN inferiore ad un progetto di grandi dimensioni e TIR basso. Il TIR potrebbe dare risposte sbagliate se i progetti alternativi differiscono per dimensione.

Per tassi di sconto minori di 15,6% è preferibile H, per tassi di sconto superiori meglio G.

Trappola 4: ipotesi sulla struttura per scadenza dei tassi di interesse.
Per utilizzare il TIR, il tasso di sconto deve rimanere invariato lungo tutta la durata del progetto, altrimetni il TIR deve essere confrontato con il rendimento atteso di un titolo di pari rischio e stessa struttura temporale dei flussi di cassa se la struttura per scadenza dei tassi di interesse è piatta. Se i tassi a breve termine rendono di più di quelli a lungo termine c’è bisogno di liquidità.

Indice di redditività:
Quando le risorse sono limitate, l’indice di redditività consente di scegliere tra più combinazioni alternative di progetti. Dato un ammontare limitato di risorse, è possibile intraprendere diverse combinazioni di progetti. Si individuano i progetti da intraprendere selezionandoli tra quelli che presentano l’indice di redditività più elevato.
Massimizza il valore per unità di capitale investito, perchè c’è razionamento di capitale.
Indice di redditività = VAN / investimenti

Questo articolo è stato pubblicato sabato, 20 febbraio 2010 alle 21:32 e classificato in Il Valore Attuale Netto.